文／郭庭昱

　今年以來，黃金表現亮麗，從年初開盤每盎司1059美元，在五月二日達到最高點1303美元，漲幅23％，截至五月十三日收盤1273美元，今年漲幅仍達20％。金價上漲一向和亂世脫不了關係，令投資人神經緊繃，這次也一樣嗎？金融市場真的走向危機？黃金該如何操作呢？

　二○○七年到○八年金融海嘯崩盤前、○九年實施ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）後，金價都曾經大漲，一一年歐債危機更到1920美元最高價，當時的ＶＩＸ波動率指數同步飆高；但是今年不一樣，ＶＩＸ指數平穩，在一二到二五的相對低檔徘徊，代表市場波動度不大，但美債十年殖利率走跌至1.75％，資金湧向公債市場，保守氣氛彌漫。

現象：三個「反市場」訊號

　黃金除了是風險保值工具，和美元、石油、總經情勢都有關聯，要摸清黃金現在的角色，先從3個「反市場」現象說起。

　首先，美國聯準會在一五年底啟動金融海嘯以來第一次升息，當時市場預期美國今年會升息3到4次，「強勢美元」成為投資明牌，美元指數卻始終沒有突破100關卡，同時，黃金的漲勢也在半信半疑中展開，由今年初1059美元（盎司）起漲。

　其間，強勢美元的觀點依然四處流傳，油價更是驚濤駭浪，布蘭特、紐約原油好幾次跌破每桶30美元，日本還跌破眼鏡的實施了負利率，歐洲也宣稱要加大貨幣寬鬆的力道，這些因素，都應該是美元強勢的助力，也就是黃金上漲的阻力。但是，黃金今年初的最低點，沒有因為這些事件再創新低，「市場永遠是對的」，美國經濟復甦不如預期，當強勢美元的趨勢出現破綻，市場對於各類風險的戒心就上升。

　其次，今年的匯市跌破所有專家眼鏡。例如日本實施負利率，日圓反而一路走升，拖累企業獲利，日股和日圓像是翹翹板，日圓升、日股跌，令外國投資人傷痕累累，進退兩難。就連一向自以為很懂市場的央行總裁黑田東彥，也只能封口，不再發表言論。

　過去三年，日本實施安倍經濟學，貨幣供應量大增，據彭博社統計，依美元計價的日本基礎貨幣供給額已相當於美國的96％，而日本的ＧＤＰ（國內生產毛額）規模僅為美國的四分之一左右，日本貨幣供給額占ＧＤＰ比率，從一三年的31％，攀升到現在的77％，日圓匯率當然是貨幣戰爭下的產物。

　歐洲也一樣，央行一直重申寬鬆貨幣，還有希臘、英國脫歐等政治議題發酵，英國六月要舉行公投表決，面對一個不可知的貨幣制度變化，在美元弱勢的前提下，英鎊、歐元也沒有再跌破年初低點…(本文截自財訊503期，詳全文)

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