遠見雜誌380期/後彭淮南時代 央行新舵手的五大挑戰

台幣強升勢不可擋、雙率政策有無變數?

http://www.cdnews.com.tw 2018-02-23 00:56:50
【作者:林讓均 攝影:張智傑】 

 央行新總裁面對彭淮南所設下的高標準,以及外界期待的「開放」「平衡」與「維穩」,後彭淮南時代的五大艱鉅挑戰叩關,央行的考驗才正要開始。

 如果沒意外,中華民國中央銀行總裁彭淮南將在2月25日退休,告別執掌長達20年的央行總裁大位,台灣正式邁入「後彭淮南時代」。

 作風強悍的彭老退位,不論是他曾為台灣贏來的14A榮耀,或者近20年來的雙率政策辯論,都會跟著告一段落。然而,不待彭淮南華麗轉身,新的挑戰已席捲而來。

 「2018真的是頗為挑戰的一年,國內、外的總經環境都充滿變數!」前央行副總裁、現任金融研訓院榮譽顧問許嘉棟指出,包括美國聯準會、日本央行、中國人民銀行等全國主要央行,都要在今年內換舵手。

 而且,金融海嘯後,至今十年間,美國帶頭印鈔票的QE(量化寬鬆)政策,蔓延至歐、日等,後遺症亟待收拾。

 他說,資金寬鬆導致的直接後果,就是不斷地推升全球股市,各主要市場的資產泡沫持續吹大,國際熱錢四處流竄。然而,一旦利率政策緊縮,資金如果突然從市場抽走,做為中小型經濟體的台灣,將如同行駛於驚濤駭浪中的一艘小船,難以承受巨大波動。

 挑戰1〉台幣強升,恐破彭淮南防線

 在央行總裁換手的敏感時刻,坐在同一艘船上的台灣人,近期已感受到第一波衝擊:漲勢凌厲的台幣匯率。

 專家預測,如何守穩台幣、又不招干預匯市的罵名,將會是未來新上任的央行總裁最嚴酷的考驗。

 去年一整年,台幣對美元升值約8%,而2018年才剛開始,截至1月25日,不到一個月,台幣又強升逾2.5%、漲約7角,已經升破29.5元大關,創近五年新高,台幣成了升幅最大的亞幣之一。

 隨著彭淮南退休日逼近,「強台幣時代」,似乎真的來了,眼看就要衝破28.5元的「彭淮南防線」。

 彭淮南執掌央行的19年內,台幣對美元介於28.5~35.3元間,平均大約32元。所謂的彭淮南防線就是指這個匯率區間。

 這段期間,台幣最強時,出現在2011年5月11日,曾升至28.476元高點,當時因為美國聯準會實施QE,大量熱錢湧入亞洲市場,推升了台幣;而近兩年台幣強升的主因,也是外資熱錢搶進台灣。

 「過去央行經常在關鍵時刻進場『拉尾盤』,這是業界公開的祕密!」一位銀行業高層主管解釋,當意識到外資大買台幣時,央行常常會在匯市收盤前進場,大買美元,藉以把台幣的漲勢壓下去。

 他也表示,過去央行還曾採取盤中大額匯市交易要先報准才能操作,或者下午3點半過後不收單等措施,使得下午4點、匯市收盤時,台幣行情大幅回貶,一反盤中升值走勢。

 這些「手法強勢」的匯市調控機制,也引發了「央行阻升不阻貶」的多年爭議。

 然而,去年央行明顯放手。市場解讀,去年4月,台灣被納入美國財政部匯率干預觀察名單,是央行縮手的關鍵。去年10月,美國從觀察名單中移除台灣,主因就是認為台灣已減少匯率干預規模。

 曾擔任財政部長的許嘉棟觀察,台幣匯率是由「市場供需」與「央行的政策意向」兩者來共同決定。

 過去十多年,台灣央行因為同時肩負維護匯率穩定與協助出口經濟發展的職責,因此不時介入匯市,以買賣外匯的手段,將台幣匯率波動維持在狹幅區間之內。

 「不過,台灣已被川普盯上,央行就算想管匯市,也不太能出手了!」許嘉棟表示,現在央行的角色淡化,台幣價格主要是看自由市場機制。國際熱錢的進出、外資的動向,對台幣匯率走勢有更大影響力。
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